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英格玛•中国经济指数研究报告 2018年3月(总第二十七期)
作者:研究与发展中心 来源:Engma 日期:2018/4/8 15:22:18 人气:501
导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国制造业PMI、中国新经济指数(NEI)及实体经济状况的回顾与分析,聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

一、本期导读与提示 

3月份官方PMI为51.5%,环比上升1.2个百分点,制造业稳中有升。受节后企业集中开工带动,生产经营活动加快,市场需求平稳,制造业用工有所恢复。3月份财新PMI为51%,比2月份略降,显示制造业整体运行状况虽然进一步改善,但改善幅度仅算轻微。官方和财新制造业PMI均显示制造业呈现扩张态势。行业方面,装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI均高于制造业总体水平,新动能培育加速推进,供给的质量进一步提升。劳动力方面,本月反映劳动力成本高的企业比重为40.2%,比上月上升1.4个百分点,在企业反映的困难和问题中连续两个月位居首位。此外,反映劳动力供应不足的企业比重为19.2%,连续三个月上升,且高于上年同期6.3个百分点,用工问题越来越受企业关注。

3月份的实体经济状况可以用“从淡季不淡到旺季不旺般的平稳”来形容。1-2月工业经济淡季不淡,不仅宏观层面生产、需求双双反弹,微观层面工业企业利润增速也有所回升,生产和销售增长加快,抵消了价格涨幅回落。对经济的乐观预期也使得工业库存增速回升。3月尾声,从中观高频数据看,工业经济增长势头明显放缓。需求方面,地产销量增速大跌,乘用车销量增速虽有回升,但主要得益于去年同期基数较低;生产方面,粗钢产量增速下滑,发电耗煤增速更是由正转负;价格方面,3月以来国内生产资料价格涨少跌多。整体而言,需求羸弱、库存偏高令工业生产旺季不旺。

我们认为,3月份PMI走强既表明春节因素波动较为明显,也表明自去年以来的需求平稳、生产经营活动活跃、预期良好等特点更为鲜明;目前来看,一季度经济开局较为平稳,随着供给侧改革深化,政府为企业减税降费,为二季度经济延续稳中向好创造环境;但是,中美贸易战会对波及行业的景气度带来阴影。我们建议,行业方面,继续关注持续走强的高技术制造业、装备制造业和消费品制造业,如5G、光通信、半导体及新能源汽车等行业及产业链和服务业中的新零售、共享经济及外卖配送O2O;二是重视中美贸易战对相关波及行业的短期影响,关注产业链的传导及相关企业的订单波动;三是加大对劳动力市场的关注,提前筹划,为劳动力资源紧缺再度来临时赢得先机。

二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5,比上月上升1.2个百分点,制造业呈现稳中有升的态势。


分企业规模看,大型企业PMI为52.4%,比上月上升0.2个百分点,继续位于扩张区间;中、小型企业PMI为50.4%和50.1%,分别比上月上升1.4和5.3个百分点,位于临界点之上。


3月份,制造业PMI为51.5%,高于上月1.2个百分点,升至一季度高点,制造业扩张提速,呈现稳中有升态势。本月主要特点:

是生产需求扩张,供需更趋活跃。随着春节后企业集中开工,生产经营活动加快,生产指数和新订单指数为53.1%和53.3%,分别比上月上升2.4和2.3个百分点,且新订单指数连续两个月高于生产指数,制造业增长的内生动力不断增强。

是外贸形势总体向好,进出口双双回升。新出口订单指数和进口指数分别比上月上升2.3和1.5个百分点,均为51.3%,重回扩张区间,进出口活动更趋活跃。

是产业结构优化升级,供给质量继续提升。装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI分别为52.2%、53.2%和53.1%,均高于制造业总体水平,表明随着供给侧结构性改革的不断深入,新动能培育加速推进,供给的质量进一步提升。

是企业采购力度加大,购进价格指数走稳。在市场需求回升的带动下,企业备料增加,采购量指数为53.0%,高于上月2.2个百分点。同时,主要原材料购进价格指数为53.4%,在连续两个月高位回落后,本月环比持平。

调查结果显示,本月反映劳动力成本高的企业比重为40.2%,比上月上升1.4个百分点,在企业反映的困难和问题中连续两个月位居首位。此外,反映劳动力供应不足的企业比重为19.2%,连续三个月上升,且高于上年同期6.3个百分点,用工问题越来越受企业关注。

英格玛观点:

我们认为,3月份PMI走强既表明春节因素波动较为明显,也表明自去年以来的需求平稳、生产经营活动活跃、预期良好等特点更为鲜明;目前来看,一季度经济开局较为平稳,随着供给侧改革深化,政府为企业减税降费,为二季度经济延续稳中向好创造环境;但是,中美贸易战会对波及行业的景气度带来阴影。
我们建议,行业方面,继续关注持续走强的高技术制造业、装备制造业和消费品制造业,如5G、光通信、半导体及新能源汽车等行业及产业链和服务业中的新零售、共享经济及外卖配送O2O;二是重视中美贸易战对相关波及行业的短期影响,关注产业链的传导及相关企业的订单波动;三是加大对劳动力招聘自有渠道的探索力度,在返费较低较为宽松时提前筹划,为资源紧缺再度来临时赢得先机。 

三、财新中国制造业PMI指数

2018年4月2日,财新中国/Markit联合公布,中国2018年3月份制造业采购经理人指数(PMI)为51,比2月份下降0.6个百分点,显示制造业整体运行状况虽然进一步改善,但改善幅度仅算轻微,为去年11月以来最弱。  


订单:3月份,中国制造业新接业务总量保持增长,但增速放缓至4个月以来最低。新订单整体增速放缓,部分原因是国外需求相对疲弱,新增出口业务在第一季度下旬仅有轻微增长。

产量:受新业务增速放缓所影响,产出增速也降至去年11月以来最低,整体增速仅处于小幅水平。

用工:月内厂商继续收缩用工,收缩率微升至7个月以来最高。许多受访厂商表示,最近压缩用工是为了降低成本。用工减少而订单增加,导致积压工作量进一步上升,而且积压率较2月份轻微加剧。

库存:与新订单和产出的趋势一样,采购增速也降至4个月来最低点,但仍足以使投入品库存进一步轻微上升。

价格:投入品平均价格的涨幅继续从去年9月份的峰值回落,3月份涨幅为9个月以来最低。与此同时,制造业产品出厂价格也仅有小幅上涨。

四、中国新经济指数(NEI)

4月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2018年3月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为31.3,即新经济占整个经济投入的比重为31.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较2月上升了1.5个百分点。本月NEI的上升主要原因是科技投入的增加。

从分项指标来看,科技投入是3月NEI出现上升的主因。3月科技投入指数录得 33.6,环比提高3.9个百分点,自去年10月以来呈现震荡走势;资本投入指数录得33.1,环比上升1.4个百分点,延续从2017年9月以来的缓慢增长趋势;劳动力投入指数环比增加0.1个百分点至28.3,结束2017年7月以来的持续下降。

从行业贡献度来看,3月新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,贡献了10个百分点。科学研究和技术服务业上升较快,贡献9.3个百分点,位列第二。新能源产业贡献率排名下降最剧烈,从上月第六名降至本月第九名,仅贡献0.5个百分点。

从新经济就业来看,新经济行业入职平均工资出现下降,月工资为10265元,较上月减少494元。值得注意的是,新经济行业招聘人数占全国总招聘人数比例有所上升,但招聘总薪酬占比保持不变,说明新经济行业的平均入职工资相对于全国平均入职工资出现下降。

五、实体经济状况

3月份的实体经济状况可以用“从淡季不淡到旺季不旺般的平稳”来形容。1-2月工业经济淡季不淡,不仅宏观层面生产、需求双双反弹,微观层面工业企业利润增速也有所回升,生产和销售增长加快,抵消了价格涨幅回落。对经济的乐观预期也使得工业库存增速回升。
3月尾声,从中观高频数据看,工业经济增长势头明显放缓。需求方面,地产销量增速大跌,乘用车销量增速虽有回升,但主要得益于去年同期基数较低;生产方面,粗钢产量增速下滑,发电耗煤增速更是由正转负;价格方面,3月以来国内生产资料价格涨少跌多。整体而言,需求羸弱、库存偏高令工业生产旺季不旺。

六、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    

英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2018年2月的数据来看:

货币供应量M2增速为8.8%,比上月微升0.1个百分点,货币供应整体依然较紧;

工业用电量同比增速为11.2%,增速有一定幅度回升;

铁路货运量同比增速为8.2%,增速较1月有所回落。

综合来看,2月份克强指数构成指标在上月的基础上有升有降,显示经济开局尚可,但表现较弱。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量

快递业务量

国家邮政局3月14日公布的数据显示,2月份,全国快递服务企业业务量完成19.9亿件,同比下降15.2%;业务收入完成289.4亿元,同比下降1%。邮政全行业业务收入完成444.8亿元,同比增长2.2%;业务总量完成579.3亿元,同比下降3.9%。
 
网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2018年1-2月份,全国网上零售额12271亿元,同比增长37.3%。其中,实物商品网上零售额9073亿元,增长35.6%,占社会消费品零售总额的比重为14.9%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长57.3%、36.8%和33.1%。

手机上网流量

工信部公布的2018年2月份通信业主要指标完成情况显示,1-2月累计手机上网流量达67.2亿G,同比增长206%。同比继续实现翻倍增长且增速较快。

英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

2月份快递业务量因春节假期因素影响,快递服务企业业务量完成19.9亿件,同比下降15.2%;

1-2月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为14.9%,比2017年全年占比稍有下降;

2月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍,显示春节假期移动互联网快速发展的势头表现十分强劲。互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。

长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标受春节假期影响有减有增,波动下依然较为平稳。
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