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英格玛•中国经济指数研究报告2017年12月(总第二十四期)
作者: 来源: 日期:2018/2/24 9:37:47 人气:573

导语

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国制造业PMI、中国新经济指数(NEI)及实体经济状况的回顾与分析,聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示

2月份官方PMI为50.3%,环比回落1.0个百分点,制造业扩张减缓。受春节因素影响,生产活动减缓,需求增速放慢,企业普遍停工减产,市场活跃度减弱,春运返乡制造业用工量减少,劳动力供应不足。2月份财新PMI为51.6%,略高于1月份,制造业运行有所改善。行业方面,高技术制造业继续加快发展,高技术制造业PMI分别高于上月和制造业总体0.8和3.7个百分点。装备制造业扩张加速,装备制造业PMI分别高于上月和制造业总体1.0和0.7个百分点。

2月份的实体经济状况可以用“开局偏弱,春节消费差强人意”来形容。元宵后春节假期结束,对经济的干扰也逐渐淡去。从目前已公布的数据看,18年经济开局偏弱:一是中采和财新制造业前两月PMI均值较去年12月一降一平,中采PMI的需求、生产分项双双大跌。二是中观行业数据表现难觅亮点,工业终端需求中,地产、汽车销量好坏参半,春节相关消费中,电影票房一枝独秀但体量有限,零售、旅游增速均有所下滑,春运呈现负增长;工业生产中,发电耗煤因冷冬天气较去年12月小幅回升,但持续性仍需观察。

我们认为,2月制造业PMI受春节假期影响较大,可参考意义并不大。3月开工季对于判断制造业和经济走向非常关键。结合实体经济上下游各主要行业来看,传统制造业依然会在去产能下持续走弱,而代表转型升级和经济新动能的新兴产业和高技术制造业将呈现更多积极变化。我们建议,作为人力资源服务供应商,一是应继续关注高技术制造业,特别是一端连接最新科技的应用、另一端符合新消费升级要求的高技术制造业;二是要重视企业技术类岗位招募、培训的需求,加大对技术性外包的关注和探索力度,制造业转型升级新动能不断涌现中将呈现更多机会;三是追踪元宵节后劳动力市场价格变化,并了解用工企业开工的情况,提前做好经营预判。

官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6,比上月回落0.2个百分点,制造业扩势头有所放缓,但仍达到年均值水平。


分企业规模看,大型企业PMI为53.0%,比上月微升0.1个百分点,保持较快增长;中型企业PMI为50.4%,比上月微落0.1个百分点,继续处于扩张状态;小型企业PMI为48.7%,比上月下降1.1个百分点,位于临界点以下。


12月份制造业PMI为51.6%,虽比上月回落0.2个百分点,但仍达到年均值水平,保持较强扩张动力。本月主要特点:

一是生产稳步增长,需求持续释放。生产指数和新订单指数分别比上月回落但仍高于年均值。

二是国内外经济环境持续改善,进出口回稳向好。受世界经济整体复苏、全球贸易增速加快等因素影响,新出口订单指数和进口指数均连续两个月提升。

三是企业采购意愿增强,市场预期乐观。采购量指数比上月微升,为年内次高点。生产经营活动预期指数连续两个月上升且高于去年同期。

四是新动能加快成长,发展质量不断提高。高技术制造业PMI比上月上升,其年均值明显高于去年和制造业总体水平,引领制造业经济向高质量迈进。

英格玛观点

整体来看,2017年PMI年度均值为51.6%,相比2016年提高1.3个百分点,与2017年GDP增速缓慢上行一致,显示2017年经济平稳收官。高技术制造业和消费类行业改善最为明显,明显高于2016年水平,也高于制造业总体水平。数据显示,2017年12月高技术制造业、消费品行业PMI分别为53.8%、55.48%,比上月上升0.6、2.3个百分点。与此同时,由于春节临近,也利好相关消费类行业状况改善。

2017年中国经济的韧性体现在结构改善的支撑,虽然传统产业有所趋弱,但高技术产业正在缓慢补位,即使在环保停产限产的背景下,经济也未出现大幅回落。2018年的供给侧结构性改革重心或将从“去产能”转向“去杠杆”,所以减产能导致的价格上升力度趋弱,高基数之下价格同比也将有所回落;从结构看,下游行业的利润可能改善,但关键仍在于降低实体经济的成本。

此外,2017年12月制造业从业人员指数延续5个月下滑态势,录得年内最低的48.5%。伴随着企业加快转型升级、创新发展,出现了结构性的用工矛盾。企业反映适应新业务开拓、新技术应用、新模式推广所需的专业人才招聘难,这类专业性人才需求旺盛,供应不足,全年反映该问题的企业比重平均为14%,高于上年3.1个百分点。在经济供需整体较好的情况下,人员减少,意味着经济的效率和自动化程度的提高,必须要注意市场对从业人员具体需求的变化。

我们建议,行业方面,应该继续关注高技术制造业和消费类行业,这两大类行业发展态势相对较好,对经济增长的引领作用不断增强,存在较多的业务机会;二是在开展业务的同时,应加大对企业新业务开拓、新技术应用、新模式推广的关注,顺应市场的变化和企业的需求,探索并提供新的产品与服务;三是把握服务业前置、制造业后置,服务引领制造的大趋势,关注资本动向及风口轮动,从市场热点中发掘新的业务机会。

财新中国制造业PMI指数

2018年1月2日,财新中国/Markit联合公布,中国2017年12月份制造业采购经理人指数(PMI)为51.5,较11月份上升0.7个百分点,显示制造业运行进一步改善,改善幅度虽然尚小,但已是4个月以来最显著。 


订单


新订单总量录得8月份以来最显著增速,年底出口销售也呈现加速增长势头。


产量


12月份制造业产量继续上升,而且增速升至3个月以来的高点,主要驱动因素是销售改善,以及市场潜在需求转强。


用工


12月份虽然产出与新业务出现更强劲增幅,但厂商仍继续压缩用工,惟压缩率轻微,并已放缓至9个月来最低点。


库存


12月份,厂商为交付新订单而动用原有成品库存,导致库存量轻微下降。月内采购库存也有轻微降幅。


价格


平均投入成本继续大幅上升,多种原材料价格上扬,加重了厂商的成本负担。因此,制造商也上调了产品售价,加价幅度可观。


中国新经济指数(NEI)

1月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2017年12月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为31.4,即新经济占整个经济投入的比重为31.4%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较11月上升了1.2个百分点。本月NEI的上升主要来自科技投入的增加。

2017年12月NEI的上升主要来自科技投入的增加。科技投入指数从今年6月起显示出较强的增长趋势,12月在11月回落后重新上涨,指数录得32.3,环比上升3.2。资本投入指数近半年波动较大,本月指数录得32.6,环比上升1.2。劳动力投入指数仍然平稳发展,本月略微下降,指数录得29.6。

分行业看,NEI中占比最大的行业为新一代信息技术与信息服务产业,2017年12月为总指数贡献了10个百分点;本月名次上升较快的行业为新能源产业,贡献率为5.6个百分点,位列第二名;生物医药产业贡献率排名下降最多,从上月的第二名下降至本月第四名,贡献率为3.3个百分点。

实体经济状况

12月份的实体经济状况可以用“平稳却显疲态”来形容。从中观高频数据来看:终端需求疲态尽显,地产销量再度回落,乘用车批零仍在缓慢下滑;工业生产难觅亮点,虽然发电耗煤有所反弹,但高炉开工率和PTA产业链负荷率均持续下行;而生产资料价格也从普遍上涨转为涨跌互现。整体来看,需求弱势难改,生产回归平稳,价格涨幅趋缓。

回顾17年的实体经济,经历了从去产能向去杠杆的转变,后者仍是18年的重心之一。需求刺激和供给收缩的双重驱动下,供需失衡问题得到缓解,企业资产负债表逐渐修复。11月工业企业收入、利润增速双双下滑,意味着依靠价格上涨驱动的损益表改善已现疲态,18年持续改善损益表的关键仍在于降低实体经济成本。



克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  

英格玛观点


从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年11月的数据来看:


货币供应量M2增速为9.1%,比上月微升0.3个百分点,低位小幅回升,货币整体呈较紧状态;


工业用电量同比增速为3.5%,增速略有回升;


铁路货运量同比增速为0.9%,增速持续回落较大。

综合来看,11月份克强指数构成指标在上月有升有降的基础上整体回落,显示经济增速持续小幅下行。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局12月14日公布的数据显示,11月,全国快递服务企业业务量完成47.1亿件,同比增长25.2%;业务收入完成565.5亿元,同比增长21.8%。全行业业务收入完成699.3亿元,同比增长22.6%;业务总量完成1114.2亿元,同比增长31.5%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2017年1-11月份,全国网上零售额64306亿元,同比增长32.4%。其中,实物商品网上零售额49144亿元,增长27.6%,占社会消费品零售总额的比重为14.8%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长29.4%、18.0%和31.1%。


手机上网流量


工信部公布的2017年11月份通信业主要指标完成情况显示,1-11月累计移动互联网流量达212.07亿G,同比增长158.2%。同比继续实现翻倍增长。

英格玛观点

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

11月份快递业务量继续保持了较快增长,且增速有所恢复,这与双十一冲量效应有关;

1-11月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为14.8%,比1-10月提升0.8个百分点,网上零售额占比不断扩大;

11月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍且增速持续加快,显示移动互联网快速发展的势头持续表现强劲。互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续保持平稳快速增长,持续支撑经济快速发展。



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