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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年11月(总第二十三期)
作者:研究与发展中心 来源:Engma 日期:2017/12/20 13:26:45 人气:88

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

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本期导读与提示

11月份官方PMI为51.8%,环比上升0.2个百分点,显示制造业延续扩张,且势头较上月恢复。需求、生产扩张较大,是支撑PMI上升的主要因素,但用工指数持续收缩,显示企业在成本压力下严控用工。本月PMI的表现并没像市场预期那样走弱,表明当前经济增长在结构的积极调整下韧劲较强。11月份财新PMI为50.8%,较10月份下降0.2个百分点,PMI降至5个月低点,显示制造业运行状况虽继续改善,但改善幅度越来越轻微,用工指数也显示收缩。11月官方和财新制造业PMI指数均显示制造业处于扩张区间,但走势发生了背离,原因可能在于不同的样本企业。从实体经济近期各项高频指标看,未来制造业PMI下行压力较大,但经济结构调整中的新动能愈发明显。


11月份的实体经济状况可以用“结构调整,趋势下行”来形容。官方制造业PMI小幅回升,其中需求、生产均较10月反弹。但从中观行业高频数据看,需求端地产、汽车需求仍较低迷,生产端高炉开工率、发电耗煤均创下新低。采暖季环保限产令工业生产前景堪忧。PMI与中观数据的背离反映经济仍有韧性,但环比数据的改善难阻经济缓慢下行趋势。


我们认为,此前市场普遍预期11月PMI数据呈回落趋势,但实际的表现并没像市场预期那样走弱,反而逆势反弹,表明当前经济增长在结构的积极调整下韧劲较强,本月中小型企业PMI回升是有力佐证之一。但是,近期实体经济各项高频数据持续下行,显示制造业后续下行压力依然较大。另外,本月用工指数继续收缩,显示企业在成本压力下对用工量持续管控。我们建议,装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI持续高于制造业总体水平,对经济增长的引领作用不断增强,应持续予以关注;二是由于各行业集中度不断提升,强者恒强,需关注各目标行业头部企业的发展动向。 

官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8,比上月上升0.2个百分点,制造业延续扩张,势头有所加快。



分企业规模看,大型企业PMI为52.9%,比上月微落0.2个百分点,继续在扩张区间内平稳运行;中型企业PMI为50.5%,比上月上升0.7个百分点,重回临界点之上;小型企业PMI为49.8%,比上月回升0.8个百分点,抵近临界点。


11月份制造业PMI比上月上升0.2个百分点,高于年均值0.2个百分点,制造业保持较稳的发展态势。本月主要特点:

一是供需两端均衡增长,市场活力进一步增强。生产指数和新订单指数分别比上月上升0.9和0.7个百分点。同时,企业采购意愿增强,升至年内次高点。

二是产业结构调整持续推进,新旧动能加快转换。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI持续高于制造业总体水平,对经济增长的引领作用不断增强。

三是随着供给侧结构性改革不断深化和全球经济回暖,进出口稳步增长。新出口订单指数和进口指数均比上月上升0.7个百分点,制造业外贸保持稳定回升。

四是价格涨势继续趋缓。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均连续两个月高位回落。

英格玛观点

11月PMI指数回升的主要动力在于生产和需求的改善。环保压力对制造业生产的不利影响被消费需求以及出口需求的增长抵消。

我们认为,此前市场普遍预期11月PMI数据呈回落趋势,但实际的表现并没像市场预期那样走弱,反而逆势反弹,表明当前经济增长在结构的积极调整下韧劲较强,本月中小型企业PMI回升是有力佐证之一。但是,近期实体经济各项高频数据持续下行,显示制造业后续下行压力依然较大。另外,本月用工指数继续收缩,显示企业在成本压力下对用工量持续管控。

我们建议,装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI持续高于制造业总体水平,对经济增长的引领作用不断增强,应持续予以关注;二是由于各行业集中度不断提升,强者恒强,需关注各目标行业头部企业的发展动向。 

财新中国制造业PMI指数

2017年11月1日,财新中国/Markit联合公布,中国11月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.8,较10月份下降0.2个百分点,PMI降至5个月低点。显示中国制造业运行状况继续改善,但改善幅度轻微。 

中国新经济指数(NEI)

12月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,11月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为30.2,即新经济占整个经济投入的比重为30.2%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较10月上升了0.9个百分点。本月NEI的上升主要来自资本投入的增加。

11月NEI的上升主要来自资本投入的增加。科技投入指数从今年6月起显示出较强的增长趋势,但10月开始出现显著回落,本月继续小幅下降,指数录得29.1。资本投入指数近半年波动较大,2017年9月指数有较大的回落,10月回升,本月继续回升至31.4,环比上升4。劳动力投入指数仍然平稳发展,本月有小幅下降,指数录得29.9。

分行业看,NEI中占比最大的行业为新一代信息技术与信息服务产业,11月为总指数贡献了11.6个百分点;本月名次上升较快的行业为节能与环保业和生物医药产业,分别贡献率为3.9、4.0个百分点,位列第三、第二名;高端装备制造产业贡献率排名下降最多,从上月的第二名下降至本月第七名,贡献率为1.0个百分点。

实体经济状况

11月份的实体经济状况可以用“结构调整,趋势下行”来形容。官方制造业PMI小幅回升,其中需求、生产均较10月反弹。但从中观行业高频数据看,需求端地产、汽车需求仍较低迷,生产端高炉开工率、发电耗煤均创下新低。采暖季环保限产令工业生产前景堪忧。PMI与中观数据的背离反映经济仍有韧性,但环比数据的改善难阻经济缓慢下行趋势。

不同规模企业走势出现分化,前期表现较好的大企业PMI有所转弱,而中小企业PMI则有所回升,反映经济结构正在朝积极的方向调整,新旧动能切换值得关注。

克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  


英格玛观点

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年10月的数据来看:

货币供应量M2增速为8.8%,比上月回落0.4个百分点,再创历史新低,货币整体依然较紧状态;

工业用电量同比增速为2.9%,增速回落;

铁路货运量同比增速为4.8%,增速回落较大。

综合来看,10月份克强指数构成指标在上月有升有降的基础上全部回落,显示经济增速下行。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局11月15日公布的数据显示,10月,全国快递服务企业业务量完成37.5亿件,同比增长23.8%;业务收入完成446.8亿元,同比增长18.8%。全行业业务收入完成577.2亿元,同比增长19.4%;业务总量完成900.6亿元,同比增长29.5%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2017年1-10月份,全国网上零售额55350亿元,同比增长34.0%。其中,实物商品网上零售额41782亿元,增长28.8%,占社会消费品零售总额的比重为14.0%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长29.5%、19.6%和32.1%。


手机上网流量


工信部公布的2017年10月份通信业主要指标完成情况显示,1-10月累计移动互联网流量达182.23亿G,同比增长153.5%。同比继续实现翻倍增长。

英格玛观点


从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

10月份快递业务量继续保持了较快增长,但增速略有回落,这与双十一前期效应有关;

1-10月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为14%,与1-9月持平;

9月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍且增速加快,显示移动互联网快速发展的势头持续表现强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力。

长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续稳定快速增长,持续支撑经济快速发展。


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