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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年10月(总第二十二期)
作者: 来源: 日期:2017/11/20 11:53:43 人气:537

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示 


10月份官方PMI为51.6%,环比回落0.8个百分点,制造业延续扩张,但势头有所减弱。需求、生产、用工库存等指数均不同程度回落。本次PMI如果剔除19大期间停产限产、国庆长假等季节性、暂时性因素,制造业景气仍高。10月份财新PMI为51%,与9月持平,显示制造业整体运行进一步轻微改善。10月官方和财新制造业PMI走势一落一平,但制造业处于扩张区间,只是扩张程度有所放缓。各类规模企业景气度回落,大企业仍强于中小企业,行业集中度继续向大企业提升。上游价格正在向中下游传导,中期通胀压力正在逐步抬升,对中下游企业未来经营可能造成较大压力。从各高频指标看,未来制造业PMI不排除继续回落的可能。


10月份的实体经济状况可以用“需求变弱,生产回落,经济偏弱”来形容。10月以来,经济整体呈现出需求降温、生产回落、价格趋稳的景象。终端地产、汽车需求略有改善,但仍较低迷,与工业生产高度相关的发电耗煤则是逐旬下滑,而国内生资价格则趋于稳定。整体来看,4季度经济开局偏弱。


我们认为,如果剔除19大期间停产限产、国庆长假等季节性、暂时性因素,制造业景气仍高。今年环保督查过于影响企业生产节奏,因此对单月数据的波动不宜过度解读,需要更长的时间维度来分析。此外,各类规模企业景气度回落,大企业强于中小企业,行业集中度继续向大企业提升。上游价格正在向中下游传导,中期通胀压力正在逐步抬升,对中下游企业未来经营可能造成较大压力。我们建议,一是持续关注制造业行业集中度提升的行业、龙头企业以及高技术制造业(汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业)和消费品制造业的机会;二是关注制造业中对成本较为敏感的细分行业及企业的经营状况,提前预判成本压力上升的影响。


二、官方制造业PMI指数


中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6,比上月回落0.8个百分点,制造业延续扩张,但势头有所减弱。


分企业规模看,大型企业PMI为53.1%,比上月回落0.7个百分点,继续位于扩张区间。中、小型企业PMI为49.8%和49.0%,分别比上月下降1.3和0.4个百分点,位于临界点以下。

10月份,制造业PMI虽比上月回落0.8个百分点,但仍高于去年同期0.4个百分点,达到今年均值水平,制造业持续保持扩张的发展态势。本月主要特点:

一是生产和市场需求增速有所放慢。受9月PMI基数较高、“十一”长假季节因素等影响,生产指数和新订单指数在连续三个月上升后有所回落。

二是高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓。本月部分地区继续加大环境污染治理力度,相关企业调整生产进度,减产或错峰生产。

三是进出口仍保持扩张。新出口订单指数和进口指数虽然分别比上月回落,但仍在临界点以上,已连续12个月位于扩张区间,制造业外贸继续保持增长态势。

四是高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放。在供给侧结构性改革不断发力的带动下,汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI均位于53.0%以上的景气区间,明显高于制造业总体水平。

英格玛观点:

10份制造业PMI指数回落的原因主要有1)季节性效应消退。9月需求的改善有主要由季节性因素驱动(财政支出季末发力,受此前异常天气干扰的项目陆续复工,国庆、中秋效应带动企业提前备货),进入10月,季节性刺激有所消退,市场需求趋势性放缓;2)高耗能、高污染行业经营活动趋缓。统计局解读中提到,高耗能行业PMI下降2.1至49.2,随着环保治理继续推进,高污染企业生产进度有所调整。 


我们认为,如果剔除19大期间停产限产、国庆长假等季节性、暂时性因素,制造业景气仍高。今年环保督查过于影响企业生产节奏,因此对单月数据的波动不宜过度解读,需要更长的时间维度来分析。此外,各类规模企业景气度回落,大企业强于中小企业,行业集中度继续向大企业提升。上游价格正在向中下游传导,中期通胀压力正在逐步抬升,对中下游企业未来经营可能造成较大压力。


我们建议,一是持续关注制造业行业集中度提升的行业、龙头企业以及高技术制造业(汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业)和消费品制造业的机会;二是关注制造业中对成本较为敏感的细分行业及企业的经营状况,提前预判成本压力上升的影响。


三、财新中国制造业PMI指数

2017年11月1日,财新中国/Markit联合公布,中国10月份制造业采购经理人指数(PMI)为51,与9月份持平,显示制造业整体运行进一步轻微改善。



订单:10月新业务量进一步增长,增速略超9月份,但整体属温和。


产量:10月份生产仅有轻微增速,为4个月以来最弱。


用工:10月制造业用工规模继续收缩,但用工降幅保持温和。该收缩趋势已持续4年。部分受访厂商为了提升效率而减少用工。


库存:厂商继续增加采购,但增速轻微。投入品库存则连续第二个月出现下降,原因是不少厂商在生产过程中增加动用原有库存。成品库存在10月份也轻微下降。


价格:严格的环保督察政策,加上供应商库存量低,导致采购成本进一步大幅上扬。为维护盈利空间,制造商在10月份继续上调产品售价,但加价幅度不如上月强劲。


四、中国新经济指数(NEI)

11月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,10月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为29.3,即新经济占整个经济投入的比重为29.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较9月下降了0.3个百分点。本月NEI的下降主要来自科技投入的减少。



  10月NEI的下降主要来自科技投入的减少。科技投入指数从今年6月起显示出较强的增长趋势,9月达到最高值36.3,本月有所下降,指数录得30.5。资本投入指数近半年波动较大,2017年9月有较大的回落,本月略微回升至27.4,环比上升2.8。劳动力投入指数仍然平稳发展,本月有小幅上升,指数录得30.1。


五、实体经济状况


10月份的实体经济状况可以用“需求变弱,生产回落,经济偏弱”来形容。10月以来,经济整体呈现出需求降温、生产回落、价格趋稳的景象。终端地产、汽车需求略有改善,但仍较低迷,与工业生产高度相关的发电耗煤则是逐旬下滑,而国内生资价格则趋于稳定。整体来看,4季度经济开局偏弱,鲜有亮点。


9月全国地产销量增速转负,而高频数据显示10月主要44城地产销量依然偏低。在房贷利率上行、消费贷监管趋严、地产调控力度不减的背景下,短期内地产销量或难见起色。而随着地产新开工持续走弱、土地购置高增不再,地产投资也将迎来趋势性下行。地产降温对经济的拖累将在4季度逐步体现。




六、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    



英格玛观点:


从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年9月的数据来看:


货币供应量M2增速为9.2%,比上月稍有回升,但货币整体依然处于收紧状态;


工业用电量同比增速为5.0%,增速有所恢复;


铁路货运量同比增速为9.2%,增速继续回落。


综合来看,9月份克强指数构成指标在上月的基础上有升有降,整体表现与上月比变化不大,整体不差。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局10月17日公布的数据显示,9月,全国快递服务企业业务量完成36.1亿件,同比增长27.6%;业务收入完成448.1亿元,同比增长24.4%。全行业业务收入完成583.9亿元,同比增长23.9%;业务总量完成868.7亿元,同比增长32.8%。

 

网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2017年1-9月份,全国网上零售额48787亿元,同比增长34.2%。其中,实物商品网上零售额36826亿元,增长29.1%,占社会消费品零售总额的比重为14.0%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长29.3%、19.2%和32.5%。


手机上网流量


工信部公布的2017年9月份通信业主要指标完成情况显示,1-9月累计移动互联网流量达154亿G,同比增长148.3%。同比继续实现翻倍增长。


英格玛观点:


从构成对克强指数新探索的三个指标来看:


9月份快递业务量继续保持了较快增长;


1-9月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为14%,比1-8月上升0.2个百分点,增速继续进一步加快;


9月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍且增速加快,显示移动互联网快速发展的势头持续表现强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续稳定快速增长,持续支撑经济快速发展。

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