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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年8月(总第二十期)
作者: 来源: 日期:2017/9/13 15:13:57 人气:102

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示 

8月份官方PMI为51.7%,环比上升0.3个百分点,为年内次高点,制造业继续维持扩张态势。需求和生产上升,但库存和用工收缩。本次PMI走势继续超预期,主要得益于高温天延迟开工、应对环保限产和部分制造业恢复性生产的影响。8月份财新PMI为51.6%,环比上升0.5个百分点,连续三个月出现改善,主要为海外需求带动。8月官方和财新制造业PMI走势一致,均显示制造业扩张。但是,上游原材料价格上升,企业利润改善的同时,也对下游企业造成压力。下游行业成本会明显增加、效益下滑,不利于企业协同发展,不利于经济稳定,未来下游企业盈利压力将逐步显现。


8月份的实体经济状况可以用“好坏参半经济稳,供给收缩盈利增”来形容。综合目前公布的数据看,8月经济或保持平稳。宏观数据中,全国制造业PMI小幅回升,指向制造业景气有所回暖。而从中观数据看,终端需求依然偏弱,地产销量、前四周乘用车销量增速均下滑;工业生产好坏参半,发电耗煤增速回升,但上中旬粗钢产量增速略回落。明显的供给收缩导致原材料价格上涨,支撑上游工业企业盈利增长。


我们认为,8月PMI表现强势,工业经济维持平稳运行态势,不过下半年在继续淘汰产能、基数走高和企业去库存因素的共同作用下,PMI增速有可能缓慢回落。我们建议,一是关注制造业行业集中度提升的企业业务新布局的动向与新项目的业务机会;二是要警惕上游原材料价格上涨可能给下游企业造成的压力而导致的生产与订单波动;三是关注近期劳动力市场价格高企给企业带来的用工成本和生产的影响。


二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7,比上月上升0.3个百分点,制造业继续保持扩张。

分企业规模看,大型企业PMI为52.8%,比上月微降0.1个百分点;中型企业PMI为51.0%,比上月上升1.4个百分点,重回扩张区间;小型企业PMI为49.1%,比上月回升0.2个百分点。



8月份,制造业PMI为51.7%,为年内次高点,比上月上升0.3个百分点,高于去年同期1.3个百分点,制造业总体保持稳中向好的发展态势。本月主要特点:

一是供需双双继续改善。生产指数和新订单指数分别比上月上升0.6和0.3个百分点。

二是在国内市场向好的带动下,进口稳中有升。进口指数比上月上升0.3个百分点,为年内高点。其中专用设备制造业等行业进口指数均位较高景气区间。

三是装备制造业保持较快增长,制造业继续向中高端迈进。装备制造业PM高于制造业总体1.1个百分点。其中,专业设备制造业和电气机械制造业PMI均处于较高景气区间,实现快速增长。

四是结构调整不断推进,部分传统行业生产经营状况有所好转。黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等行业本月增速均有所加快。

英格玛观点:

8月数据较7月出现反弹,原因主要有三方面。一是受7月异常高温天气影响的企业户外开工活动有所延迟;二是为了应对采暖季环保限产而提前生产;三是在经历了前几年市场出清之后,目前部分传统制造产业处于恢复性生产时期,一年多以来生产指数逐渐上升。

由于8月新出口订单出现了下滑,PMI的超预期主要是经济内需的增加,经济内需增加的动力主要是大宗商品价格上涨提升了企业对未来利润的预期,从而提高了经济的内需动力,对企业利润造成明显的价格效应。当前的经济环境整体对大型企业有利,大企业维持高景气表明产能出清、行业集中度提升和强者恒强。

但是,上游原材料价格上升,利润改善的同时,也对下游企业造成压力。下游行业成本会明显增加、效益下滑,不利于企业协同发展,不利于经济稳定,未来企业盈利压力将逐步显现。

我们认为,8月PMI表现强势,工业经济维持平稳运行态势,不过下半年在继续淘汰产能、基数走高和企业去库存因素的共同作用下,PMI增速有可能缓慢回落。我们建议,一是关注制造业行业集中度提升的企业业务新布局的动向与新项目的业务机会;二是要警惕上游原材料价格上涨可能给下游企业造成的压力而导致的生产与订单波动;三是关注近期劳动力市场价格高企给老客户特别是K客户造成的影响,维护现有客户的稳定。


三、财新中国制造业PMI指数

2017年9月1日,财新中国/Markit联合公布,中国8月份制造业采购经理人指数(PMI)为51.6,比7月份上升0.5个百分点,显示制造业运行连续三个月出现改善。



订单:8月份制造商的新接业务总量有可观增长,增速为37个月以来最显著。海外需求的广泛回升是促使新订单增长的主要动力。


产量
:新订单持续增长促使制造商在8月份扩大生产规模,扩张率与7月份创下的5个月最高纪录几乎持平。


用工:
8月份用工数量继续下降,降幅较7月份有所放缓。厂商反映压缩用工是为了提升效率,还有就是员工自愿离职后没有填补空缺。


库存:
生产需求上升促使制造商进一步增加采购,随着采购数量增加,库存量进一步上升,但升幅仅算轻微。另一方面,成品库存出现 2016年5月以来最大降幅。


价格:
8月份,平均投入成本录得5个月来最大涨幅,厂商普遍反映月内原料价格广泛上扬。厂商也因此上调产品出厂价格,加价幅度可观。


四、战略性新兴产业EPM

8月29日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的8份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为49.7,比上月回落1.6个百分点。


从分行业指数看,有4个产业EPMI 指标高于50,3个产业低于50。产品订货指数为50,比上月回落0.9个百分点。出口订货指数为42.9,比上月回落3.2 个百分点。生产量指数为47.5,比上月回落2个百分点。自有库存指数为53.8,比上月回升4个百分点。用户库存指数为44.9,比上月回落3.3个百分点。进口指数为43.9,比上月回落1.7个百分点。购进价格指数为68.7,比上月回升 11.6个百分点。就业指数为50.2,比上月回落1.5个百分点。研发活动指数为 64.6,比上月回升1.4个百分点。


五、中国新经济指数(NEI)

9月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,8月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为33.3,即新经济占整个经济投入的比重为33.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较7月回升了1.8个百分点,指数回升到2017年3月的水平,达到近一年指数的最高值。8月NEI的上升主要来自资本的大幅增长。


8月NEI的上升来自资本投入的提高。本月资本投入指数上升最快,从2017年7月的32.7上升为38.9,上升6.2。劳动力投入指数与7月持平,本月同样为30.3。科技投入指数在近半年波动较大,在经过连续两个月的连续上升后,8月略微下降,本月科技投入指数录得30.2。


六、实体经济状况

8月份的实体经济状况可以用“好坏参半经济稳,供给收缩盈利增”来形容。综合目前公布的数据看,8月经济或保持平稳。宏观数据中,全国制造业PMI小幅回升,指向制造业景气有所回暖。而从中观数据看,终端需求依然偏弱,地产销量、前四周乘用车销量增速均下滑;工业生产好坏参半,发电耗煤增速回升,但上中旬粗钢产量增速略回落。

值得注意的是,8月制造业PMI购进价格指数大幅飙升并创下年内新高。随着第四轮中央环保督察发力,传统工业行业的供给明显收缩,在加速产能去化、改善供需关系的同时,也令工业品价格大幅上涨、支撑工业盈利维持高位。

七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    


英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量((根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代))2017年7月的数据来看:


货币供应量M2增速为9.2%,连续第9个月回落并至近三年来的低点,货币持续小幅收紧;


工业用电量同比增速为9.7%,与环比继续回升;


铁路货运量同比增速为17.7%,同比回升1.4个百分点。


综合来看,7月份克强指数构成指标在上月整体回升的基础上继续改善,这与7月份实体经济指标微幅改善一致。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量

国家邮政局8月15日公布的数据显示,7月,全国快递服务企业业务量完成32亿件,同比增长28.4%;业务收入完成391.7亿元,同比增长25.8%。全行业业务收入完成515.3亿元,同比增长25.1%;业务总量完成776.8亿元,同比增长32.8%。


网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2017年1-7月份,全国网上零售额36617亿元,同比增长33.7%。其中,实物商品网上零售额27820亿元,增长28.9%,占社会消费品零售总额的比重为13.8%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长24.9%、21.9%和31.7%。


手机上网流量

工信部公布的2017年7月份通信业主要指标完成情况显示,1-7月累计移动互联网流量达102亿G,同比增长151.9%。同比继续实现翻倍增长,且增速加快。


英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

7月份快递业务量继续保持了较快增长,但同比增幅有所减缓;


1-7月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为13.8%,与1-6月持平,但增速进一步加快;


7月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍且速度小幅加快,显示移动互联网快速发展的势头依旧强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续稳定快速增长,除快递外比1-6月整体加快,持续支撑经济快速发展。

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