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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年6月(总第十八期)
作者: 来源: 日期:2017/7/10 13:41:06 人气:135

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示 

6月份官方PMI为51.7%,环比上升0.5个百分点,为年内的次高点。需求、生产、价格都回升,但用工继续收缩。本次PMI的短期回升,出口改善贡献较大。6月份财新PMI为50.4%,环比上升0.8个百分点,结束了5月份制造业轻微放缓的状态,但增速轻微。6月官方和财新制造业PMI走势均出现反弹,主要是出口表现超预期。二季度以来,中国经济下行压力逐渐显现,但并未加速下滑,韧性犹在。而中国经济对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变,未来走势将取决于外需回暖能否持续、房地产和基建投资的下行幅度。本月制造业亮点主要集中在装备制造业和高技术制造业,其中医药制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业发展动力较强。

6月份的实体经济可以用“经济稳中趋降,需求好坏参半”来形容。从行业高频数据看,地产销量走弱,前三周乘用车销量暂回升;工业生产高开低走,发电耗煤增速上中旬回升,但下旬大跌转负。而从具体走势看,6月下旬发电耗煤增速骤降,主要是缘于去年同期基数较高,类似的,第四周乘用车批发也将面临高基数。去年下半年,发电量、主要工业品产量、重卡和挖掘机销量、铁路货运量先后出现跳升,这意味着今年3季度以后的经济增速或面临高基数下的回落风险。


我们认为,二季度以来,中国经济下行压力逐渐显现,但并未加速下滑,韧性犹在,这在很大程度上源于出口表现超预期。内需方面,尽管基建投资和房地产调控带来下行压力,但相关投资增速仍暂时处于平稳状态。中国经济韧性增强的同时,对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变。未来短期经济走势将取决于外需回暖能否持续、房地产和基建投资的下行幅度。目前看,销售回落和融资收缩对房地产投资的影响将逐渐显现,未来数月房地产和基建投资增速下行压力可能增大,经济增长动能将稳中有降,出现波动。我们建议,一是持续关注高技术制造业、装备制造业及与消费紧密相关行业的业务机会;二是关注制造业转型升级中龙头企业业务新布局的动向与新项目的业务机会。


二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7,比上月上升0.5个百分点,制造业扩张步伐有所加快。


分企业规模看,大型企业PMI为52.7%,比上月上升1.5个百分点,持续高于临界点;中型企业PMI为50.5%,低于上月0.8个百分点,继续位于扩张区间;小型企业PMI为50.1%,虽比上月回落0.9个百分点,但仍位于临界点之上。


本月制造业PMI为51.7%,环比上升0.5个百分点,为年内次高点,制造业扩张步伐有所加快,本月主要特点:

一是供需增速加快,市场环境逐步改善。生产指数和新订单指数分别比上月较大上升。

二是国内外需求回暖,进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数分别高于上月。

三是产业结构优化升级,供给质量不断提升,装备制造业和高技术制造业不断向好。

四是企业采购意愿增强,价格指数有所回升。本月企业采购活动有所加快。主要原材料购进价格指数重回扩张区间。出厂价格指数连续三个月回落后止跌回升。


英格玛观点:

尽管PMI整体回升,但石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、非金属矿物制品业等传统行业生产经营存在困难。此外,反映资金紧张企业的比重连续4个月超过四成。本月制造业亮点主要集中在装备制造业和高技术制造业,其中医药制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业发展动力较强。

6月份制造业PMI走势指向制造业景气短期回暖,需求、生产、价格回升,库存改善但用工收缩。大型企业PMI扩张加速,中小型企业PMI回落但仍在线上。6月制造业PMI短期回升,出口改善贡献较大。

我们认为,二季度以来,中国经济下行压力逐渐显现,但并未加速下滑,韧性犹在,这在很大程度上源于出口表现超预期。内需方面,尽管基建投资和房地产调控带来下行压力,但相关投资增速仍暂时处于平稳状态。中国经济韧性增强的同时,对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变。未来短期经济走势将取决于外需回暖能否持续、房地产和基建投资的下行幅度。目前看,销售回落和融资收缩对房地产投资的影响将逐渐显现,未来数月房地产和基建投资增速下行压力可能增大,经济增长动能将稳中有降,出现波动。我们建议,一是持续关注高技术制造业、装备制造业及与消费紧密相关行业的业务机会;二是关注制造业转型升级中龙头企业业务新布局的动向与新项目的业务机会;三是重视内部产品与服务模式的变革,使其更加贴合市场需求。


三、财新中国制造业PMI指数

2017年7月3日,财新中国/Markit联合公布,中国6月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.4,比5月份上升0.8个百分点,显示制造业运行有所改善,结束5月份(49.6)轻微放缓的状态,但增速仅算轻微。


订单:6月份新订单增速虽然仍属轻微,但已是3个月来最显著。

产量:第二季末,产出增速虽略有上升,但仍属轻微。

用工:6月份,用工规模进一步收缩,部分原因是厂商致力削减成本和提高效率。不过,本月用工收缩率已放缓至小幅水平,为3月份以来最轻微。

库存:制造商的采购数量轻微回升,结束了5月份的下降态势。不过厂商对库存控制相对审慎,月内投入品库存与成品库存皆出现下降。

价格:6月份制造业的平均投入成本上升,结束5月份的微降趋势。制造业产品出厂价格也有类似表现,结束上月下降趋势,出现轻微回升。


四、战略性新兴产业EPMI

6月20日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的6份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为58.4,比上月上升1个百分点。


从13个分项指标来看,同上月相比,正向指标中回升的有生产量、产品订货、采购量、进口、自有库存、研发活动,回落的有出口订货、现有订货、就业、经营预期。反向指标供应商配送上升。

中采咨询于颖认为:综合看,在国家各项政策带动下,新兴产业升级到强劲扩张新阶段。现有订货回落,而生产量和新订单均逆季节回升3个百分点以上,采购量和自有库存继续保持高位,同时用户库存回落至50以下,说明生产大部分来源于新订单,市场需求旺盛。在购进价格环比继续回落背景下,销售价格回升,说明企业定价能力增强,行业集中度或有提升;同时购进价格回落幅度越来越小似有止步迹象,表明未来需求应被继续撬动。值得注意的是,贷款难度回升比较明显,环比回升6.0,同比回升7.1,在金融脱虚向实的政策背景下,资金是否能够真正流入实体经济需要密切观察。


五、中国新经济指数(NEI)

7月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,6月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为29.3,即新经济占整个经济投入的比重为29.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较5月回升了1.1个百分点,但仍未回升到2017年1至4月的指数水平。


6月NEI的上升来自劳动投入、资本投入和科技投入三方面的综合回升。科技投入指数上升最快,从2017年5月的23.6上升为25.1。资本投入指数在近半年中的波动较大,在经过两个月的连续下降后,6月出现反弹,回升至30.7。劳动力投入指数较5月略微上升,本月为30.6,重新回到指数为30以上的水平。


六、实体经济状况

6月份的实体经济可以用“经济稳中趋降,需求好坏参半”来形容。从行业高频数据看,地产销量走弱,前三周乘用车销量暂回升;工业生产高开低走,发电耗煤增速上中旬回升,但下旬大跌转负。

而从具体走势看,6月下旬发电耗煤增速骤降,主要是缘于去年同期基数较高,类似的,第四周乘用车批发也将面临高基数。去年下半年,发电量、主要工业品产量、重卡和挖掘机销量、铁路货运量先后出现跳升,这意味着今年3季度以后的经济增速或面临高基数下的回落风险。



七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    


英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年5月的数据来看:

货币供应量M2增速为9.6%,继续回落且幅度增大,货币宽松水平继续收紧;

工业用电量同比增速为3.8%,与上月相比继续回落;铁

路货运量同比增速为14.0%,同比减缓1.3个百分点。


综合来看,5月份克强指数构成指标在上月整体下降的基础上继续下行,这与5月份实体经济指标下行表现吻合。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量

快递业务量

国家邮政局6月14日公布的数据显示,5月,全国快递服务企业业务量完成33.4亿件,同比增长32%;业务收入完成407.4亿元,同比增长28.7%。全行业业务收入完成538.6亿元,同比增长26.9%;业务总量完成805亿元,同比增长34.8%。


网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2017年1-5月份,全国网上零售额24663亿元,同比增长32.5%。其中,实物商品网上零售额18798亿元,增长26.5%,占社会消费品零售总额的比重为13.2%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长21.5%、20.6%和29.2%。


手机上网流量

工信部公布的2017年5月份通信业主要指标完成情况显示,5月累计移动互联网流量达70.74亿G,同比增长132.5%。同比继续实现翻倍增长。


英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

5月份快递业务量继续保持了较快增长,同比增幅加快;

1-5月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为13.2%,比重升高,从增速看,继续维持了较快的势头;

5月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍,显示移动互联网快速发展的势头依旧强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续稳定增长,且比1-4月增速加快,成为推动经济发展的重要支撑。



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