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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年5月(总第十七期)
作者:研究与发展中心 来源:英格玛 日期:2017/6/8 14:10:46 人气:202

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示 

5月份官方PMI为51.2%,与上月持平,虽依然位于扩张区间,但处在近半年的低点。新订单指数与上月持平,而生产指数、从业人员指数均有不同程度回落。5月份财新PMI为49.6%,环比回落0.7个百分点,步入收缩区间,但收缩幅度仅算轻微。5月官方和财新制造业PMI走势出现背离,两者主要分歧来自库存分项。后期在货币政策紧缩、金融监管加强、房地产调控持续等因素的影响下,经济将出现二次探底。本月制造业亮点主要集中在消费品制造业。


5月份的实体经济状况可以用“经济下行确立,亮点寻寻觅觅”来形容。宏观数据中,官方制造业PMI短期走平,而财新制造业PMI则跌破荣枯线,经济进入被动补库存阶段,5月经济下行趋势基本确立。从分项看,两者均呈现出需求稳中趋降、生产继续放缓、价格大幅回落的景象。中观数据没有太多亮点,下游地产、汽车需求依然疲弱,中游粗钢产量和发电量增速继续下滑,而这意味着需求、生产双双走弱。


我们认为,在上半年经济“小周期复苏”后,下半年经济将二次探底,主要的原因有:一是货币政策紧缩的风险;二是金融监管的风险;三是地产调控的风险。未来抓住市场和行业中的亮点显得尤为重要。我们建议,一是关注受影响较小的服务业及消费品相关行业的机会;二是关注制造业行业龙头的业务机会,特别是与一带一路、雄安新区基建配套产业相关龙头企业的机会;三是重视对现有老客户及资源渠道的维护和深挖。


二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2,与上月持平,依然处在临界点以上。




分企业规模看,大型企业PMI为51.2%,虽低于上月0.8个百分点,但仍高于临界点;中、小型企业PMI为51.3%和51.0%,分别比上月上升1.1和1.0个百分点,其中,小型企业PMI连续3个月上升,年内首次升至扩张区间。



5月份,制造业PMI与上月持平,随高于去年同期1.1个百分点,连续8个月位于51.0%以上的扩张区间,但近期走势出现下行。主要特点:

一是市场供需两端持续扩张。生产指数和新订单指数随均高于去年同期水平,但低于上月表现,呈现下降态势。

二是消费品制造业增速有所加快。消费品制造业PMI分别高于上月和制造业总体水平。

三是中小型企业活力有所增强。国家出台的一系列针对中小型企业的减税降费、金融服务等政策效应有所显现,企业生产经营持续改善。四是企业对市场预期较为乐观。其中,装备制造业和高技术制造业生产经营活动预期指数分别高于上月。

英格玛观点:

本月制造业亮点主要集中在消费品制造业:消费品制造业增速有所加快,消费品制造业PMI为53.8%,分别高于上月和制造业总体1.6和2.6个百分点。其中,农副食品加工业、纺织服装服饰业、医药制造业等行业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间。

5月份制造业PMI走势虽延续扩张,但主要指标环比继续回落(生产指数、进口指数及从业人员指数),显示经济环比增长动力有所减弱,当前PMI处在近半年的低点,经济步入下行通道,未来PMI继续下行的可能性较大。

我们认为,在上半年经济“小周期复苏”后,下半年经济将二次探底,主要的原因有:一是货币政策紧缩的风险;二是金融监管的风险;三是地产调控的风险。未来抓住市场和行业中的亮点显得尤为重要。我们建议,一是关注受影响较小的服务业及消费品相关行业的机会;二是关注制造业行业龙头的业务机会,特别是与一带一路、雄安新区基建配套产业相关龙头企业的机会;三是重视对现有制造业和服务业老客户及资源渠道的维护和深挖,期待对老客户业务的提升和服务的改进。

 

三、财新中国制造业PMI指数

2017年6月1日,财新中国/Markit联合公布,中国5月份制造业采购经理人指数(PMI)为49.6,比4月份回落0.7个百分点,显示制造业运行状况在11个月来首次出现放缓,但放缓程度仅算轻微。


订单:产出增速放缓,反映新订单总量的增长相对乏力,后者的增速在当前此轮增长期内(始于去年7月)为最低。

产量:5月份,中国制造商进一步增加产出,但增速为11个月来最低,仅算轻微。

用工:用工继续收缩,而且收缩率连续第三个月轻微加剧,创下去年9月以来最大用工降幅记录。用工数量下降,部分原因与企业压缩规模有关。

库存:5 月份,销售未如预期,影响了对投入品的采购。投入品库存因此相应下降。销售乏力,也导致成品库存重现上升。

价格:5月份,制造商反映平均成本负担有所减轻,受访厂商表示原因主要与原料降价有关。制造业产品出厂价格也在去年2月以来首次出现下降。


四、战略性新兴产业EPMI

5月22日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的5份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为57.4,比上月回落5.5个百分点。


中采咨询于颖认为:“新兴产业EPMI如上月预判,高位稳健且升幅弱于上月。本年1-4月的EPMI平均值,两年来第一次高于任一年度均值,提示新兴领域的扩张在经过两年微调后已经进入新的阶段。”

于颖进一步指出,新订单生产量的回升是本月EPMI继续回升的主要成因,但生产量环比值大大高于新订单,且现有订货也是回落,说明下月开工动力偏弱。经营预期与就业均为中幅回落,未来旺季效应可能消失。采购量高位回落,配合自有库存持平、用户库存高位小幅回落的态势,综合考量各个指标可预测下月EPMI。购进价格均值连续第六个月回落,销售价格小幅反弹,未来新兴产业在阶段性的超高速扩张后,将走入相对平稳的扩张期。进口和出口指标大幅回升,说明外围环境转暖,有利于企业经营。受制于整体货币政策,企业贷款难度有所增加。新产品投产连续回升,研发活动创出历史新高,说明企业在经营向好的环境下,科技投入更多,为长期强健扩张的良性循环构建更为扎实的基础。新兴产业增长和升级,是我国经济结构持续转型优化的迹象。


五、中国新经济指数(NEI)

6月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,5月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为28.2,即新经济占整个经济投入的比重为28.2%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较4月下降3.6个百分点。


 5月NEI的下降主要来自资本投入和科技投入的下降。资本投入指数在近半年中的波动较大,5月继续下降,为29.5。劳动力投入较4月下降较少,从4月的30.1下降为29.9,为2017年指数以来的最低值。 科技投入指数则从上个月的30.4下降至23.6。


六、实体经济状况

5月份的实体经济状况可以用“经济下行确立,亮点寻寻觅觅”来形容。5月经济下行趋势基本确立。宏观数据中,官方制造业PMI短期走平,而财新制造业PMI则跌破荣枯线,两者主要分歧来自库存分项,经济进入被动补库存阶段。从分项看,两者均呈现出需求稳中趋降、生产继续放缓、价格大幅回落的景象。中观数据中,下游地产、汽车需求依然疲弱,中游粗钢产量和发电量增速继续下滑,而这意味着需求、生产双双走弱。



七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    


英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年4月的数据来看:

货币供应量M2增速为10.5%,继续微幅回落,货币宽松水平继续收紧;

工业用电量同比增速为4.8%,与上月相比回落较明显;

铁路货运量同比增速为15.3%,同比减缓2个百分点。


综合来看,4月份克强指数构成指标在上月下降趋势逐步显现的基础上继续下行,这与4月份实体经济指标下行表现吻合,经济经历“小周期”高点后,确认了进入下行的通道。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量

国家邮政局5月12日公布的数据显示,4月,全国快递服务企业业务量完成29.8亿件,同比增长25.7%;业务收入完成369.3亿元,同比增长22.7%。全行业业务收入完成489.3亿元,同比增长18%;业务总量完成733.9亿元,同比增长28.2%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示, 2017年1-4月份,全国网上零售额19180亿元,同比增长32.0%。其中,实物商品网上零售额14617亿元,增长25.9%,占社会消费品零售总额的比重为12.9%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长19.3%、18.4%和29.5%。


手机上网流量

工信部公布的2017年4月份通信业主要指标完成情况显示,4月累计移动互联网流量达53.71亿G,同比增长128.5%。同比继续实现翻倍增长。


英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

4月份快递业务量同比增幅有所减缓,但继续保持了较快增长;

1-4月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为12.9%,比重升高,从增速看,继续维持了较快的势头;

4月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍,显示移动互联网快速发展的势头依旧强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力,受地产调控较小,发展势头强劲。


长期看,体现消费状况的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续稳定增长,成为推动经济发展的重要支撑。


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