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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年4月(总第十六期)
作者:研究与发展中心 来源:英格玛 日期:2017/5/5 16:42:11 人气:221

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。


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一、本期导读与提示 

4月份官方PMI为51.2%,环比下降0.6个百分点,制造业保持扩张但势头有所减缓。生产指数、新订单指数及从业人员指数均有不同程度回落,行业冷热和市场主体分化状况明显。4月份财新PMI为50.3%,环比回落0.9个百分点,显示制造业整体运行仅有轻微改善,增速放缓至去年9月以来的最低点。3月官方和财新制造业PMI均保持扩张,但走势出现回落,显示生产、订单和用工指数延续减弱走势。后期在企业原材料购进价格指数回落、货币收紧政策面强调防控金融风险、房地产调控政策的层层加码等因素的影响下,经济下行的压力加大。本月制造业亮点主要集中在装备制造业、高技术制造业、消费品制造业和小型企业的表现上。


4月份的实体经济状况可以用“经济明显放缓,分化持续加剧”来形容。从中观看,地产、乘用车销量依然低迷,发电耗煤增速逐渐下滑,工业品价格从涨多跌少转为涨跌互现。行业和企业方面,工业收入增速回升但利润增速却回落,工业生产拐头向下,企业主动补库存接近尾声,不同行业、不同企业间分化加剧。


我们认为,经济“小周期复苏”的长尾效应在上半年还将延续,但2017年全年经济整体或将呈现“先高后低”的走势,政策对经济的走势影响变大。降维看,市场主体经营状况分化现象依旧持续,行业冷热状况会更加明显。我们建议,传统行业方面,关注近期表现的高技术制造业和装备制造业和部分消费品制造业的发展商机,尤其是近两个月利润表现较好行业和企业的机会。其次,持续关注新经济(移动互联网、资本、现代服务业)相关行业和企业的机会。市场分化中,变化是常态。


二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2,虽比上月回落0.6个百分点,但制造业继续位于扩张区间。


分企业规模看,大型企业PMI为52.0%,低于上月1.3个百分点,继续保持在扩张区间;中型企业PMI为50.2%,比上月回落0.2个百分点;小型企业PMI为50.0%,连续两个月上升,高于上月1.4个百分点,升至临界点,为近两年来的高点,企业经营状况有所改善。


4月份,制造业PMI为51.2%,继续位于扩张区间,但增速比上月回落0.6个百分点。原因有四方面:

一是市场供需增速均有所放缓。生产指数和新订单指数分别比上月回落0.4和1.0个百分点。

二是高耗能行业景气度降至收缩区间。比上月下降2.1个百分点,低于制造业总体1.9个百分点。

三是受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响,价格指数明显回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别比上月下降7.5和4.5个百分点,出厂价格指数降至临界点以下。

四是进出口扩张速度有所放缓。进口指数和新出口订单指数分别比上月回落0.3和0.4个百分点。


英格玛观点:

本月制造业亮点主要有三方面:一是装备制造业和高技术制造业在推动制造业转型升级中继续发挥引领作用。装备制造业和高技术制造业PMI分别高于制造业总体0.9和2.2个百分点。二是消费品制造业对稳定经济增长作用不断增强。消费品制造业PMI比上月微升0.1个百分点。其中,农副食品加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、医药制造业等行业保持稳步增长。三是小型企业经营状况连续两个月上升,升至临界点,为近两年来的高点。

4月份制造业PMI走势延续扩张,但环比数据回落(生产指数、新订单指数及从业人员指数均有不同程度回落),显示经济环比增长动力有所减弱,这印证了我们3月份报告中的预判,但是当前PMI仍高于历史同期。与PMI回落形成鲜明对比的是,新兴产业、装备制造业、高技术制造业和部分消费品制造业发展态势持续稳定向好。未来随着企业原材料购进价格指数的回落、货币收紧政策面强调防控金融风险、房地产调控政策的层层加码等因素的影响,将会直接影响到实体企业的发展状况,对制造业和经济的发展构成较大压力。

我们认为,经济“小周期复苏”的长尾效应在上半年还将延续,但2017年全年经济整体或将呈现“先高后低”的走势,政策对经济的走势影响变大。降维看,市场主体经营状况分化现象依旧持续,行业冷热状况会更加明显。我们建议,传统行业方面,关注近期表现的高技术制造业和装备制造业和部分消费品制造业的发展商机,尤其是近两个月利润表现较好行业和企业的机会。其次,持续关注新经济(移动互联网、资本、现代服务业)相关行业和企业的机会。市场分化中,变化是常态。


三、财新中国制造业PMI指数

2017年5月2日,财新中国/Markit联合公布,中国4月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.3,比3月份回落0.9个百分点,显示制造业整体运行仅有轻微改善,增速放缓至去年9月以来的最低点。 


订单:新订单总量出现增速放缓趋势,增速放缓至去年9月以来最低;

产量:产出已连续两月增速放缓,本月整体增速轻微;

用工:制造业用工继续收缩,而且收缩率为1月份以来最显著,原因包括厂商削减成本,以及员工自愿离职后没有填补空缺;

库存:月内采购库存虽然恢复增长,但增速轻微。成品库存则连续第四个月录得下降,部分厂商月内动用了现有存货交付新订单。

价格:成本压力继续放缓,投入价格的涨幅回落至7个月以来最低。制造商的加价幅度也放缓至去年8月份以来最低,仅算小幅。


四、战略性新兴产业EPMI


4月20日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的4份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为62.9,比上月上升2.1个百分点。


从指标看,购进价格均值连续第六个月回落,销售价格小幅反弹,进口和出口指标大幅回升,新产品投产连续回升,研发活动创出历史新高,科技投入更多。


中采咨询分析师于颖认为,新兴产业EPMI高位稳健且升幅弱于上月。本月1-4月的EPMI平均值,两年来第一次高于任一年度均值,提示新兴领域的扩张在经过两年微调后已经进入新的阶段。新订单生产量的回升是本月EPMI继续回升的主要成因,但生产量环比值大大高于新订单,且现有订货也是回落,说明下月开工动力偏弱。同时,经营预期与就业均为中幅回落,未来旺季效应可能消失。


此外,购进价格均值连续第六个月回落,销售价格小幅反弹,未来新兴产业在阶段性的超高速扩张后,将走入相对平稳的扩张期。进口和出口指标大幅回升,说明外围环境转暖,有利于企业经营。受制于整体货币政策,企业贷款难度有所增加。新产品投产连续回升,研发活动创出历史新高,说明企业在经营向好的环境下,科技投入更多,为长期强健扩张的良性循环构建更为扎实的基础。


五、中国新经济指数(NEI)

5月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,4月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为31.8,即新经济占整个经济投入的比重为31.8%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较3月下降1.5个百分点。



4月NEI的下降主要来自资本投入的快速下降。资本投入指数在近半年中的波动较大,在3月出现强势反弹之后,4月有所回落,为34.8,但仍然处于较高区间内。劳动力投入指数继续下降,从2017年3月的30.2下降为30.1,为指数公布以来的最低值。科技投入指数则从上个月的30.8下降至30.4,同样出现了回落。


六、实体经济状况

4月份的实体经济状况可以用“经济明显放缓,分化持续加剧”来形容。从中观行业数据看,4月经济较3月明显放缓:终端需求方面,4月64城地产销量增速、前三周乘用车批零增速依然低迷;工业生产方面,4月发电耗煤增速逐旬下滑,上旬粗钢产量增速也明显回落;工业品价格方面,已由前期涨多跌少转为涨跌互现。

3月工业收入增速回升而利润增速回落,意味着当前经济回升的因素更多是成本推动而非需求拉动。而收入增速上行放缓、价格增速回落,以及工业生产拐头向下,均指向主动补库存或已接近尾声。未来不同行业、不同企业间的分化将逐步加剧。


七、克强指数[克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    





英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年3月的数据来看:

货币供应量M2增速为10.6%,继续微幅回落,货币宽松水平继续收紧;

工业用电量同比增速为8.9%,与上月相比有所上升;

铁路货运量同比增速为17.3%,同比有所减缓。


综合来看,3月份克强指数构成指标整体处于高位,但下降趋势逐步显现,这与3月份实体经济指标表现吻合,经济位于“小周期”高点,但是已经出现了下行的趋势。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局4月13日公布的数据显示,3月份,全国快递服务企业业务量完成30.3亿件,同比增长28.1%;业务收入完成382.6亿元,同比增长25.4%。全行业业务收入完成545.2亿元,同比增长22%;业务总量完成760.3亿元,同比增长30.3%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2017年1-3月份,全国网上零售额14045亿元,同比增长32.1%。其中,实物商品网上零售额10674亿元,增长25.8%,占社会消费品零售总额的比重为12.4%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长17.7%、15.6%和30.6%。


手机上网流量


工信部公布的2017年3月份通信业主要指标完成情况显示,3月累计移动互联网流量达38.34亿G,同比增长122.70%。同比继续实现翻倍增长。


英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

3月份快递业务量同比继续保持快速增长;

1-3月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为12.4%,比重仍高,从增速看,维持了较快的势头;

3月份,移动互联网接入流量同比增长继续保持翻倍,显示移动互联网快速发展的势头依旧强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力,发展势头强劲。


长期看,体现消费状况的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标长期持续稳定增长,成为推动经济发展的重要支撑。


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