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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年3月(总第十五期)
作者:研究与发展中心 来源:英格玛 日期:2017/4/11 14:51:06 人气:592

导语

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

一、 本期导读与提示

3月份官方PMI为51.8%,环比微升0.2个百分点,连续两个月上升,制造业表现稳中向好。生产依然强劲,新订单回升,出口继续修复,就业继续改善。3月份财新PMI为51.2%,环比回落0.5个百分点,制造业运行进一步小幅增长,但增速减缓,产出与新订单增速放缓。3月官方和财新制造业PMI虽然均呈扩张态势,但走势出现背离,显示生产和订单指数走势开始出现小幅减弱。后期在市场周期及楼市政策调控和货币收紧的不利影响下,制造业表现不确定性加大,经济下行的压力变大。本月制造业亮点主要集中在中游设备制造类行业。景气度明显提升的行业包括纺织服装、通用设备、专用设备、计算机通信。上游行业因前期原材料价格上涨而景气度改善,但依然是去产能的重灾区。

3月份的实体经济状况可以用“春意盎然,乍暖还寒”来形容。宏观面,官方和财新制造业PMI均继续处在扩张区间,且相对处于高位,但财新PMI已出现小幅回落。中观面,需求和生产出现分化,终端地产需求回落、乘用车需求依然不振,而表征工业生产整体状况的发电耗煤增速继续走高。粗钢产量增速、化工行业负荷率均有所回落。整体看,生产仍旺,单需求仍冷。未来经济下行的压力很有可能加大。

我们认为,经济小周期的复苏在上半年还将延续,但受政策调控的影响及动能的减弱,未来走势不确定性将会加大。当前市场主体经营状况分化的现象持续,后期经济下行的压力依然较大。我们建议,关注近期表现的高技术制造业和装备制造业(通用设备、专用设备、计算机通信等),挖掘表现较好行业的机会。其次,在当前市场主体经营状况分化的情况下,加大对目标企业的经营状况和产业链分析,相机决断,趋利避害。

二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8,比上月微升0.2个百分点,连续两个月上升,制造业表现稳中向好。



从分类指数来看,构成制造业PMI的五个指数三升二降。分企业规模看,大型企业PMI为53.3%,与上月持平,继续保持平稳扩张;中型企业PMI为50.4%,低于上月0.1个百分点,延续扩张态势;小型企业PMI为48.6%,比上月上升2.2个百分点,收缩幅度明显收窄。

3月份,制造业PMI为51.8%,高于上月0.2个百分点,连续两个月上升,制造业持续保持稳中向好的态势,主要的特点有:

是生产和市场需求增速加快。生产指数和新订单指数分别比上月上升0.5和0.3个百分点。在生产和需求回暖的同时,企业加大采购力度,采购量指数升幅较大。

是高技术制造业持续快速扩张,部分传统行业生产经营状况继续好转。高技术制造业PMI高于制造业总体2.4个百分点。传统行业中的石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业PMI连续两个月上升,本月均高于制造业总体水平。

是进出口延续扩张态势。新出口订单指数和进口指数均连续5个月位于扩张区间。

是原材料价格涨势趋缓。

英格玛观点:

亮点方面:本月制造业亮点主要集中在中游设备制造类行业。景气度明显提升的行业包括纺织服装、通用设备、专用设备、计算机通信。上游行业因前期原材料价格上涨而景气度改善,但依然是去产能的重灾区。

整体看,本月制造业创近5年新高,生产表现依然强劲,新订单指数继续回升,出口继续修复,行业景气度从上游向中游蔓延,经济实现稳步改善。但是,PMI的季节性改善,可持续性需要观察。随着楼市调控升级和货币政策趋紧,以及近期高频数据显示需求端相对较冷,二季度中国经济的上升动能可能减弱。

我们认为,经济小周期的复苏在上半年还将延续,但受政策调控的影响及动能的减弱,不确定性将会加大。当前市场主体经营状况分化的现象持续,后期经济下行的压力依然较大。我们建议,关注近期表现的高技术制造业和装备制造业(通用设备、专用设备、计算机通信等),关注表现较好行业的机会。其次,在当前市场主体经营状况分化的情况下,加大对目标企业的经营状况和产业链分析,相机决断,趋利避害。

三、财新中国制造业PMI指数

2017年4月1日,财新中国/Markit联合公布,中国3月份制造业采购经理人指数(PMI)为51.2,比2月份回落0.5个百分点,制造业运行进一步小幅增长,但增速减缓,产出与新订单增速放缓。


订单:月内新业务增速轻微放缓,新订单总量增速放缓的主要原因是新接出口业务量增幅减弱

产量:3月份产出连续第九个月保持增长,但相比2月份,增速轻微下降

用工:3月份用工收缩趋势延续到41个月,不过收缩率轻微,与2月份相近。

库存:月内厂商对库存采取相对谨慎的态度,采购库存轻微下降,而成品库存小幅下降

价格:第一季末,投入品价格的涨幅进一步放缓,但整体仍属显著。产出价格在3月份有上扬,但涨幅放缓

四、战略性新兴产业EPMI

3月21日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的3份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为60.8,比上月上升4.6个百分点。

从13个分项指标来看,同上月相比,正向指标中,环比回升的有生产量、产品订货、出口订货、现有订货、用户库存、采购量、自有库存、就业和研发活动;反向指标中,供应商配送指标回落。

中采咨询于颖认为:“新兴产业本月进入旺季全面走强,如上月判断维持高位稳定未见大幅回升。本月1-3月的EPMI平均值高于2015-2016年,低于2014年。生产量环比值不及新订单,说明下月仍有开工动力。采购量持续高位接近70,就业大幅回升。购进价格与销售价格双双回落,价格和利润压力趋于稳定。出口订单大幅回升,补足了上月的回落,是春节错位因素导致。企业经营预期格外强劲,好于往年节后月份,同时贷款难度意外下降,都反映经营环境向好。但用户库存与自有库存均小幅回升,进口意外回落,或表明企业采购已经预支,后期需要密切关注。综合看,本月数据稳健,下月将保持高位稳定,但回升的动能已弱于本月。”

五、中国新经济指数(NEI)

4月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,3月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为33.3,即新经济占整个经济投入的比重为33.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较今年2月的28.3上升2.6个百分点,是2016年3月以来指数环比上升最快的一次。


3月NEI的上升主要来自资本投入的快速上升。资本投入指数在近半年中的波动较大,但在3月出现了强势反弹,达到了38.5%,是NEI发布以来的最高值。劳动力投入指数则继续下降,从2017年2月的31.6下降为的为30.2,为指数公布以来的最低值。科技投入指数则从上个月的31.5下降至30.8,同样出现了回落。

六、实体经济状况

3月份的实体经济状况可以用“春意盎然,乍暖还寒”来形容。3月经济数据的关键词是“分化”。一是需求生产分化,终端地产需求回落、乘用车需求依然不振,而表征工业生产整体状况的发电耗煤增速继续走高。二是工业生产分化,虽然发电耗煤增速走高,但粗钢产量增速、化工行业负荷率均有所回落。整体看,需求仍冷,生产仍旺。


七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量


英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2017年1-2月的数据来看:

货币供应量M2增速分别为11.3%和11.1%,呈持续微幅回落态势,货币宽松水平稍有收紧;

工业用电量同比增速为6.9%,与上月相比微降但变化不大;

铁路货运量同比增速为19.4%,同比和环比均增长迅猛。

综合来看,1-2月份克强指数构成指标均保持在近几个月的高位,这与2月份实体经济指标表现吻合,验证了经济在数据面整体向好的态势。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量

快递业务量

国家邮政局3月15日公布的数据显示,2月份,全国快递服务企业业务量完成23.4亿件,同比增长88.1%;业务收入完成292.2亿元,同比增长65.8%。全行业业务收入完成435.2亿元,同比增长41%;业务总量完成602.6亿元,同比增长73.1%。

网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2017年1-2月份,全国网上零售额8580亿元,同比增长31.9%。其中,实物商品网上零售额6419亿元,增长25.5%,占社会消费品零售总额的比重为11.1%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长15.1%、15.8%和30.7%。

手机上网流量

工信部公布的2017年2月份通信业主要指标完成情况显示,1-2月累计移动互联网流量达24.1亿G,同比增长118.1%。同比继续实现翻倍增长。

英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

2月份快递业务量同比继续保持快速增长,这与快递春节提供持续服务有关;

1-2月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为11.1%,比重仍高,从增速看,保持了较快的势头;

2月份,移动互联网接入流量同比增长保持翻倍,显示移动互联网快速发展的势头不减。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力,发展势头强劲。

长期看,互联网带动经济发展的动能持续,未来还将继续维持这一动能。

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