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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年2月(总第十四期)
作者:研究与发展中心 来源:英格玛 日期:2017/3/7 15:44:10 人气:1249

导语

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)及实体经济状况的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

一、 本期导读与提示

2月份官方PMI为51.6%,环比微升0.3个百分点,持续位于荣枯线上方,发展态势较为平稳,制造业景气度继续回暖。生产强劲,新订单回升显示内外需求扩张超预期,就业小幅改善。2月份财新PMI为51.7%,环比上升0.7个百分点,制造业整体运行状况连续第六个月向好,为近4年来次高增速。2月份财新和官方PMI指数在上月微降后“反攻”,显示节后开工生产和需求超预期。但是经济小周期的复苏主要受前期地产、基建和重化工业传导带动,主要受益者为大型企业。未来上半年在延续复苏后,地产和产能过剩行业对经济的拖累会逐步显现。本月制造业亮点集中在装备制造业和高技术制造业(通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等),困难主要表现在原材料购进价格持续攀升,劳动力成本持续上涨。

2月份的实体经济状况可以用“老路传导驱动,经济平稳回升,未来改革创新”来形容。宏观面,前两月制造业PMI均值较去年12月回升,并创下12年以来同期新高。中观面,虽地产、乘用车需求走弱,但工业生产保持强劲,发电耗煤增速、粗钢产量、铁路货运量、挖掘机和重卡销量等数据均表现亮眼。本次经济小周期复苏主要受前期地产刺激和基建加码的传导,带动工业补库存周期启动。但月末终端需求回落、工业品价格筑顶,意味着主动补库存将接近尾声。未来管理层可能通过改革、减税和创新来提高效率,振兴实体经济。

我们认为,经济小周期的复苏在上半年还将延续,经济发展新动能将逐步释放,当前市场主体经营状况分化严重的现象会一直持续。我们建议,关注近期表现亮眼的装备制造业和高技术制造业(通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等),并加大对中国制造2025从概念到落地的持续关注。其次,聚焦符合产业升级方向细分行业的商业机会。

二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6,比上月微升0.3个百分点,继续位于荣枯线上方,发展态势较为平稳。

分企业规模看,大型企业PMI为53.3%,比上月上升0.6个百分点,持续高于临界点;中型企业PMI为50.5%,低于上月0.3个百分点,连续两个月位于临界点以上;小型企业PMI为46.4%,与上月持平,继续位于收缩区间。

2月份制造业PMI高于去年同期2.6个百分点,已连续5个月保持在51.0%以上,制造业继续保持稳中向好的发展态势,主要呈现出四方面特点:

是制造业市场需求回升,生产趋于活跃。

是国内外需求有所改善,进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数均高于上月0.5个百分点,连续4个月位于扩张区间。

是新动能持续发力,装备制造业和高技术制造业延续良好发展势头。

是企业对未来发展信心持续增强。生产经营活动预期指数为60.0%,连续两个月上升,且处于高位景气区间,企业对市场预期继续看好。

英格玛观点:

亮点方面:本月制造业亮点集中在装备制造业和高技术制造业。装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和54.6%,分别高于制造业总体1.7和3.0个百分点,特别是装备制造业PMI为近三年的高点。其中,通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造行业PMI连续位于较高景气区间。

整体看,2月制造业PMI连续5个月高于荣枯线,并创12年以来同期新高,而1-2月均值也较去年12月回升,均指向制造业景气继续回暖。1-2月工业生产表现强劲,驱动因素仍是前期地产刺激。2月28日中央财经领导小组会议再提去产能、地产调控、金融监管、振兴制造业意味着地产和产能过剩行业对经济的拖累会逐步显现。

我们认为,经济小周期的复苏在上半年还将延续,经济发展新动能将逐步释放,当前市场主体经营状况分化严重的现象会一直持续。我们建议,关注近期表现亮眼的装备制造业和高技术制造业(通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等),并加大对中国制造2025从概念到落地的持续关注。其次,聚焦符合产业升级方向细分行业的商业机会。

三、财新中国制造业PMI指数

2017年3月1日,财新中国/Markit联合公布,中国2月份制造业采购经理人指数(PMI)为51.7,比去年1月份回落上升0.7个百分点,制造业整体运行状况连续第六个月向好,为近4年来次高增速。

订单:新业务增长,部分原因是新接出口业务量增幅强劲,创下2014年9月以来最高纪录。

产量:2月份制造业产出进一步增长,增速环比上升,但整体仅算温和,产出扩张,动力来自新业务总量的进一步增长。

用工:月内制造业用工继续收缩,延续了2013年11月以来的一贯趋势。不过,2月份用工收缩率为两年来最轻微。

库存:新订单增加,带动采购进一步增长,采购库存因此在2月份恢复增长,但整体增速仅算轻微。成品库存则相反,连续第二个月轻微下降,原因与需要向客户交货有关。

价格:原料涨价是投入成本上升的主要原因。为保护利润空间,月内厂商相应继续上调产品价格,加价幅度可观。

战略性新兴产业EPMI

2月20日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的2份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为56.2,比上月上升4.3个百分点。

从13个分项指标来看,同上月相比,正向指标中,大幅回升的有生产量、产品订货、购进价格、研发活动、经营预期;小幅回升的有采购量、进口、自有库存、就业;小幅回落的有出口订货、现有订货。反向指标中,供应商配送指标上升。

中采咨询首席研究员于颖认为,2月EPMI全面走强,除了季节调整因素,春节后企业开工超预期也是重要原因,1-2月的EPMI平均值高于2015年-2016年,低于2014年。生产量原值以及环比值均高于新订单,说明开工动力更多来源于节前订单。采购量回到高位,就业有所回升。购进价格再度回升,将对后续产业扩张形成压力。进口回升与企业开工良好情况相对应,而出口订单大幅回落至44%的低位,与企业未及全面展开国外订货有关。于颖表示,综合看,2月数据利好和利空因素同时存在,一方面春节后企业未完全恢复经营,另一方面部分指标未来动能较弱;下月仍为工业生产旺季,新兴产业将维持高位稳定,但大幅回升、超越往年高值的概率较小。

五、中国新经济指数(NEI

3月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,2月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为28.3,即新经济占整个经济投入的比重为28.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较2017年1月的28.7继续下降0.4个百分点,是新经济指数公布以来的最低值。

2月NEI的下降主要来自劳动投入的下降和资本投入的下降。资本投入指数在近半年中的波动较大,并在近两月出现了显著下降,从2016年12月的38.8,下降至今年1月的29.8和2月的26.7。2月劳动力投入指数上升至29.4,上月为28.6,维持了从2016年5月开始的在28与30之间的波动。科技投入指数有所上升,达到28.9,比上月的27.2上升了1.7个百分点。

六、实体经济状况

2017年2月份的实体经济状况可以用“老路传导驱动,经济平稳回升,未来改革创新”来形容。从宏观数据看,前两月制造业PMI均值较去年12月回升,并创下12年以来同期新高。从中观行业看,虽然终端地产、乘用车需求走弱,但工业生产保持强劲,前两月发电耗煤增速较去年12月明显回升,1月粗钢产量、铁路货运量、挖掘机和重卡销量均表现亮眼。

本次经济小周期复苏主要受前期地产刺激和基建加码的传导,带动工业补库存周期启动。但月末终端需求回落、工业品价格筑顶,意味着主动补库存将接近尾声。在去产能和地产调控的背景下,老路已行不通,通过改革、减税和创新来提高效率,或是振兴实体经济的较好选择。

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