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英格玛•中国经济指数研究报告 2017年1月(总第十三期)
作者:研究与发展中心 来源:英格玛 日期:2017/2/13 14:24:09 人气:477

导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示 

1月份官方PMI为51.3%,环比回落0.1个百分点,但依旧位于荣枯线上方,延续平稳扩张态势。生产和新订单指数回落轻微,但用工指数降幅收窄,进出口改善,制造业延续了平稳增长的势头。1月份财新PMI为51%,环比回落0.9个百分点,显示制造业运行进一步改善,但增速较去年12月有所放缓。1月份财新和官方PMI指数均位于荣枯线上方但走势均出现微幅下滑,表明制造业整体相对平稳增长的同时,在需求和生产变弱的情况下,未来走势可能趋弱的概率加大。本月制造业亮点集中在高技术制造业,困难主要表现在企业资金紧张,融资成本较高及受春节长假影响,劳动力成本上涨和供不应求。


1月份的实体经济状况可以用“低迷但平稳”来形容。17年春节早于去年,这令1月工业经济整体表现低迷。但将1月下旬数据与16年2月上旬数据相比,可以发现地产销量、发电耗煤增速均回升。这意味着1月经济或并没有像数据表现的那么差,新年前两个月工业经济有望保持平稳。


我们认为,1月经济基本保持平稳,经济将在2017年1季度筑顶,2017年2-4季度可能会下行探底。结合PPI上升和企业盈利的改善,未来经济微观效益的改善将大于宏观数据的改善,经济中的新动能将逐渐发力并印证“慢即是快”。我们建议,加大对制造业转型升级的关注度,高技术制造业是重点目标。其次,关注节后企业订单和招聘及市场劳动力供应的变化。


二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3,比上月微落0.1个百分点,继续位于荣枯线上方,延续平稳扩张态势。



分企业规模看,大型企业PMI为52.7%,比上月回落0.5个百分点,继续高于临界点;中型企业PMI为50.8%,高于上月1.2个百分点,升至临界点以上;小型企业PMI为46.4%,比上月下降0.8个百分点,仍位于收缩区间。

 

1月份制造业PMI虽比上月微落0.1个百分点,但连续4个月保持在51.0%以上,且为2012年以来同期高点,延续平稳扩张态势,主要呈现出四方面特点:

是受春节假日因素影响,制造业生产和市场需求增速有所放缓。生产指数和新订单指数为53.1%和52.8%,分别比上月回落0.2和0.4个百分点,但供需仍然保持稳定增长。

是主要原材料购进价格和出厂价格涨幅双双回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为64.5%和54.7%,分别比上月回落5.1和4.1个百分点,连续多月上升后首现回落。

是制造业向中高端迈进的步伐持续加快。高技术制造业PMI为55.7%,比上月上升1.9个百分点,明显高于制造业总体水平,且呈现加速扩张态势。

四是进出口小幅回升。新出口订单指数和进口指数为50.3%和50.7%,分别高于上月0.2和0.4个百分点,均连续三个月位于临界点以上。


英格玛观点:

亮点方面:本月制造业亮点集中在高技术制造业。高技术制造业PMI为55.7%,比上月上升1.9个百分点,明显高于制造业总体水平,且呈现加速扩张态势。

整体看,PMI指数已经连续两个月回落,从分项指标来看,生产、新订单和原材料购进价格指数回落,新出口订单、库存指数上升。但总体来看,仍高于荣枯线,在历年同期中也处于较高水平,且高于过去5年同期,均指向制造业景气保持平稳。

我们认为,1月经济基本保持平稳,经济将在2017年1季度筑顶(房地产周期回落,补库存周期继续向上),2017年2-4季度可能会下行探底(房地产和库存周期双双回落)。结合PPI上升和企业盈利的改善,未来经济微观效益的改善将大于宏观数据的改善,经济中的新动能将逐渐发力并印证“慢即是快”。我们建议,加大对制造业转型升级的关注度,高技术制造业是重点目标。其次,关注节后企业订单和招聘及市场劳动力供应的变化。


三、财新中国制造业PMI指数

2017年2月3日,财新中国/Markit联合公布,中国1月份制造业采购经理人指数(PMI)为51,比去年12月份回落0.9个百分点,显示中国制造业运行进一步改善,但增速较去年12月有所放缓。


订单:1月份,中国制造业的客户需求进一步上升,新订单量持续增长,但整体增速温和,较去年12月的近期高点有所回落。


产量:1月份产出增速也有所放缓,降至去年9月份以来的低点。


用工:厂商为缩减成本而压缩用工,整体用工规模在1月份进一步收缩,而且收缩率轻微加速,为3个月来最显著,但整体仍属温和。


库存:月内产出增速放缓,厂商的采购增速也随之放缓。厂商重新恢复去库存。采购库存未能延续去年12月的轻微上升趋势,出现小幅下降。与此同时,成品库存在2016年6月以来首次出现下降。

价格:投入成本进一步急剧上升,升幅较去年12月的近期高点仅略有放缓。


四、战略性新兴产业EPMI

1月20日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的1份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为51.9,较上月回落7百分点。

 

从13个分项指标来看,同上月相比,正向指标中小幅回升的有自有库存,小幅回落的有出口订货、采购量、就业、经营预期等,大幅回落的有生产量、产品订货等。反向指标供应商配送指标回落。


中采咨询首席研究员于颖认为,临近春节,企业部分放假停产,影响了本月数据扩张程度。上月提到随着季节规律,年底年初将有休整阶段,本月回落属于正常。本月正向指标大部分回落,EPMI低于2016年高于2015年同月值,且由于2016年基数较高,本月EPMI低于往年均值1.6个百分点。其中,企业预期由于下月仍存在春节因素,中幅回落至55.2;订单、生产大幅回落体现年前特征,就业、进出口指标回落到50以下;此外,配送紧张,是由于放假引发,不应看作生产扩张的因素。购进价格在创出新高后,本月回落7个百分点回到中高位,提示后期企业成本压力将有所缓解;销售价格继续小幅回升,提示采购端的价格逐渐传导至销售端,有利于增加企业收入;本月的新品投产、自有库存、用户库存指标均小幅回升,说明企业在为春节做了生产准备。总之,由于春节扰动,且数据并未进行序列性的季节调整,本月数据回落波动的成因比较复杂,应理性看待,分析中应更加注重2-3月领先行业的数据表现。预计经过休整期后,新兴产业稳健扩张仍然可期。


五、中国新经济指数(NEI)

2月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,1月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为28.7,即新经济占整个经济投入的比重为28.7%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。较去年12月的32.5下降3.8个百分点,是新经济指数发布以来下降程度最大的一次。


1月NEI的下降主要来自资本投入和科技投入的下降。资本投入指数在近半年中的波动较大,在经过上个月的上升后,本月新经济在资本投入指数中的比重全面下滑,下降9个百分点至29.8。科技投入指数同样有所下降,回到了2016年3月水平,上月为34.1,本月为27.2。劳动力投入指数上升至28.6,上月为26.0,中止了该指数从2016年3月以来的下跌趋势。


六、实体经济状况

2017年1月份的实体经济状况可以用“低迷但平稳”来形容。17年春节早于去年,这令1月工业经济整体表现低迷:从终端需求看,地产、乘用车销量增速均逐步下滑;从工业生产看,虽然上旬粗钢产量增速仍高,但水泥、化工、煤炭等行业价格、开工率均在下滑;发电耗煤增速也是高开低走,下旬增速大跌并转负;而生产资料价格也持续低迷,延续前期涨少跌多态势。

春节效应是节前工业经济表现低迷的重要原因。为剔除春节效应,将1月下旬数据与16年2月上旬数据相比,可以发现地产销量、发电耗煤增速均回升。这意味着1月经济或并没有像数据表现的那么差,前两个月工业经济有望保持平稳。


七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量    

图表八:构成克强指数的三个经济指标的月度同比增速状况 


英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2016年12月的数据来看:


货币供应量M2增速为11.3%,较上月微降,货币宽松水平基本平稳;

工业用电量同比增速为7.4%,同比增幅继续放大;

铁路货运量同比增速为9.8%,环比虽有回落。但整体增速强劲。


综合来看,12月份克强指数构成指标三者有升有降,整体变化不大,这与1月份实体经济指标表现相对平稳的趋势吻合。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量

快递业务量

国家邮政局1月14日公布的数据显示,12月份,快递业务量完成34亿件,同比增长40.4%;业务收入完成430.3亿元,同比增长37.3%。全行业业务收入完成542.3亿元,同比增长30%;业务总量完成781.6亿元,同比增长37.1%。


网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2016年全年,全国网上零售额51556亿元,比上年增长26.2%。其中,实物商品网上零售额41944亿元,增长25.6%,占社会消费品零售总额的比重为12.6%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长28.5%、18.1%和28.8%。


手机上网流量

工信部公布的2016年12月份通信业主要指标完成情况显示,12月移动互联网接入流量达到93.64亿G,同比增长123.7%。同比继续实现翻倍增长。


英格玛观点:
​从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

12月份快递业务量同比继续增长且增幅较大;

1-12月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为12.6%,比重持续不断上升,显示在近期经济改善的情况下互联网对整体消费的带动作用持续强劲;


网上零售额同比增速依然较快,显示未来网上零售增长前景依然向好。


12月份,移动互联网接入流量同比增长持续翻倍,显示移动互联网依然快速发展。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力,发展势头强劲。


长期看,“互联网+”战略下,互联网经济占比将持续上升,同时将进一步与实体经济融合。


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